Giá Ethena

Ngày 10 tháng 10, Thứ Sáu Đỏ: nguyên nhân gốc rễ của việc Stream xUSD phát nổ, phiên bản dài hơn Stream xUSD là một "quỹ phòng ngừa được mã hóa" giả dạng như một stablecoin DeFi, tuyên bố thực hiện các chiến lược delta-neutral. Giờ đây, Stream đã gặp khó khăn trong những hoàn cảnh đáng ngờ. Trong năm năm qua, nhiều dự án đã theo kịch bản này, cố gắng khởi động token của riêng họ thông qua doanh thu từ các khoản đầu tư delta-neutral. Một số ví dụ thành công bao gồm: MakerDAO, Frax, Ohm, Aave, Ethena. Khác với nhiều đối thủ DeFi thực sự, Stream thiếu minh bạch về các chiến lược và vị thế của mình. Chỉ có 150 triệu đô la trong số 500 triệu đô la TVL được tuyên bố là có thể nhìn thấy trên chuỗi trong các trình theo dõi danh mục như @DeBankDeFi. Hóa ra Stream đã đầu tư vào các chiến lược giao dịch ngoài chuỗi do các nhà giao dịch độc quyền điều hành, và một số trong số những nhà giao dịch này đã gặp rủi ro, để lại một lỗ hổng được tuyên bố là 100 triệu đô la trong các khoản lỗ. 1. Như đã báo cáo bởi @CCNDotComNews Cuộc tấn công DEX Balancer 120 triệu đô la vào thứ Hai không đóng vai trò nào trong việc này. Theo các tin đồn (mà chúng tôi không thể xác nhận, vì Stream không công bố), các chiến lược giao dịch ngoài chuỗi liên quan đến "bán biến động" được cho là có liên quan. Trong tài chính định lượng, "bán biến động" (còn được gọi là "ngắn biến động" hoặc "short vol") đề cập đến việc thực hiện các chiến lược giao dịch có lợi khi biến động thị trường giảm, duy trì ổn định, hoặc khi biến động thực tế (thực tế) thấp hơn biến động ngụ ý được định giá trong các công cụ tài chính. Nếu giá của tài sản cơ sở không di chuyển đáng kể (tức là, biến động thấp), các tùy chọn có thể hết hạn vô giá trị, cho phép người bán giữ lại phí bảo hiểm như lợi nhuận. Tuy nhiên, cách tiếp cận này mang lại rủi ro đáng kể, vì một cú sốc đột ngột trong biến động có thể dẫn đến những khoản lỗ lớn—thường được mô tả là "nhặt đồng xu trước một chiếc xe lu." 2. Thêm về việc bán biến động: Chúng tôi đã có một "cú sốc trong biến động" ngay cả vào ngày 10 tháng 10, vào Thứ Sáu Đỏ. Một rủi ro đòn bẩy hệ thống đã tích tụ qua thời gian trên các thị trường tiền điện tử, được thúc đẩy bởi sự phấn khích xung quanh Donald Trump vào năm 2025. Khi ông Trump công bố các mức thuế mới vào chiều thứ Sáu ngày 10 tháng 10, tất cả các thị trường đã hoảng loạn, và sự hoảng loạn này lan sang các thị trường tiền điện tử. Trong cơn hoảng loạn, việc hoảng loạn trước và bán đi những gì đã được đảm bảo là có lợi. Cuộc bán tháo này đã dẫn đến một sự thanh lý dây chuyền. Khi rủi ro đòn bẩy đã tích tụ qua một thời gian dài và đưa rủi ro hệ thống lên mức cao, các thị trường hợp đồng tương lai vĩnh viễn thiếu độ sâu đủ để giải quyết và thanh lý tất cả các vị thế đòn bẩy một cách suôn sẻ. Trong tình huống này, các hệ thống Giảm đòn bẩy Tự động (ADL) đã hoạt động và bắt đầu xã hội hóa các khoản lỗ giữa các nhà tham gia thị trường có lợi nhuận. Điều này càng làm cho các thị trường đã ngập sâu trong sự điên cuồng càng thêm rối loạn. 3. Giảm đòn bẩy tự động là gì: Sự biến động do sự kiện này gây ra là một sự kiện hiếm có trong một thập kỷ trên các thị trường tiền điện tử. Mặc dù không phải là chưa từng thấy, nhưng những cú giảm như vậy đã xảy ra trước đó trong các thị trường tiền điện tử đầu tiên của thời kỳ 2016. Chúng tôi không có dữ liệu tốt từ thời kỳ này, vì vậy hầu hết các nhà giao dịch thuật toán đã dựa vào các chiến lược của họ trên dữ liệu "biến động mượt mà" gần đây. Vì chúng tôi chưa thấy những cú sốc như vậy gần đây, các vị thế đòn bẩy, ngay cả khi với đòn bẩy rất khiêm tốn khoảng 2x, đã bị thổi bay. Có một bài viết tốt của Maxim Shilo ở đây về những gì sự kiện này có nghĩa là đối với các nhà giao dịch thuật toán và cách giao dịch tiền điện tử có khả năng sẽ thay đổi vĩnh viễn sau Thứ Sáu Đỏ: 4. Shilo về cách ngày 10 tháng 10 đã thay đổi giao dịch algo crypto Giờ đây, chúng ta đã có những "thi thể" đầu tiên nổi lên từ các sự kiện Thứ Sáu Đỏ, và Stream đã bị ảnh hưởng. Định nghĩa của một quỹ delta-neutral là bạn không thể mất tiền. Nếu bạn mất tiền, bạn không phải là delta neutral theo định nghĩa. Stream đã hứa hẹn sẽ là delta neutral, nhưng sau lưng mọi người, họ đã đầu tư vào các chiến lược ngoài chuỗi không minh bạch, độc quyền. Delta neutral không phải lúc nào cũng rõ ràng; nhìn lại thì dễ dàng. Nhiều chuyên gia có thể cho rằng những chiến lược này quá rủi ro để được coi là thực sự delta neutral. Bởi vì những chiến lược này có thể phản tác dụng. Và chúng đã phản tác dụng. Khi Stream mất vốn trong những giao dịch tồi tệ này, Stream đã trở nên mất khả năng thanh toán. DeFi là rủi ro, và việc mất một phần tiền của bạn là điều bình thường. Bạn vẫn có thể lấy lại 100% số đô la của mình, và một lần giảm 10% không phải là thảm họa nếu bạn đang kiếm được 15% lợi suất hàng năm. Tuy nhiên, trong trường hợp này, Stream cũng đã tự đẩy mình đến mức tối đa bằng cách sử dụng các chiến lược cho vay "vòng lặp đệ quy" với Elixir, một stablecoin khác. 5. Vòng lặp đệ quy là gì: 6. Stream đã đòn bẩy như thế nào và bao nhiêu: Để thêm vào sự xúc phạm, Elixir tuyên bố "độ ưu tiên" dựa trên một thỏa thuận ngoài chuỗi cho việc phục hồi vốn của họ trong trường hợp Stream phá sản. Điều này có nghĩa là Elixir sẽ nhận được nhiều tiền hơn, trong khi các nhà đầu tư DeFi khác trong Stream nhận được ít hơn (hoặc không có) tiền. Do thiếu minh bạch, vòng lặp đệ quy và các chiến lược độc quyền, chúng tôi thực sự không biết những khoản lỗ mà người dùng Stream đã phải chịu. Giá stablecoin Stream xUSD hiện đang giao dịch ở mức 0,60 đô la cho mỗi đô la. Bởi vì điều này không được công bố cho những người dùng DeFi này, nhiều người trong số họ hiện đang cực kỳ tức giận với cả Stream và Elixir: không chỉ mất tiền, mà các khoản lỗ còn được xã hội hóa để đảm bảo rằng những người Mỹ giàu có từ nền tảng Phố Wall giữ lại lợi nhuận. Sự kiện này cũng ảnh hưởng đến các giao thức cho vay và các người quản lý của chúng: "Mọi người nghĩ rằng họ đang cho vay trên Euler chống lại các vị thế có tài sản đảm bảo thực sự đang tham gia vào cho vay không có tài sản đảm bảo qua trung gian" - Rob từ @infiniFi. Hơn nữa, vì Stream không có minh bạch hoặc dữ liệu trên chuỗi về các vị thế và lợi nhuận và lỗ của mình, trong bối cảnh của những sự kiện này, người dùng bắt đầu nghi ngờ rằng Stream đã chiếm đoạt một cách gian lận lợi nhuận của người dùng cho đội ngũ quản lý. Những người đặt cược Stream xUSD phụ thuộc vào "oracles" tự báo cáo của Stream cho lợi nhuận của họ, và các bên thứ ba không thể xác nhận liệu bất kỳ tính toán nào có đúng hoặc công bằng hay không. Làm thế nào để giải quyết điều này? Các sự cố như Stream là có thể tránh được, đặc biệt là trong một ngành công nghiệp trẻ như DeFi. Quy tắc "rủi ro cao, phần thưởng cao" luôn áp dụng. Tuy nhiên, để sử dụng quy tắc này, bạn phải hiểu trước rủi ro: không phải tất cả các rủi ro đều giống nhau, một số rủi ro có thể là không cần thiết. Có một số giao thức cho vay, farming lợi suất và stablecoin như một quỹ phòng ngừa được mã hóa có uy tín, minh bạch về rủi ro, chiến lược và vị thế của họ. @StaniKulechov từ @aave thảo luận về các người quản lý DeFi và khi nào việc chấp nhận rủi ro quá mức có thể xảy ra ở đây: 7. Stani về các sự kiện nhận thức rủi ro DeFi gần đây Để làm cho sự khác biệt giữa "các kho tốt" và "các kho xấu" trở nên rõ ràng hơn, tại Trading Strategy, chúng tôi đã bắt đầu công bố Điểm Rủi ro Kỹ thuật Kho của riêng mình trong báo cáo kho DeFi của chúng tôi. 8. Đọc thông báo về Khung Rủi ro Kho tại đây: Rủi ro kỹ thuật đề cập đến khả năng mất tiền đầu tư vào một kho DeFi do thực hiện kỹ thuật kém. Khung Rủi ro Kỹ thuật Kho cung cấp một công cụ đơn giản để phân loại các kho DeFi thành các danh mục rủi ro cao và thấp hơn. Điểm rủi ro kỹ thuật không loại bỏ các rủi ro thị trường như giao dịch tồi tệ, lây lan hoặc những thứ tương tự, nhưng nó đảm bảo rằng một bên thứ ba có thể đánh giá những rủi ro đó.