Цена Perpetual Protocol

Автор: Чарли Лю Как я недавно писал в книге «Новое поле битвы для стейблкоинов: битва уровня 1 между Stripe и Circle», межцепочечная война охватила от L2 между Coinbase и Robinhood до L1 между Circle и Stripe. Но на этот раз все по-другому. Base объявила об официальном пути взаимодействия с Solana, который не просто «активы могут пересечь прошлое», но и понижает «какую цепочку выбрать» до фоновой настройки, а также повышает «кто контролирует стандартный путь от намерения до транзакции» в инвестиционный и работоспособный бизнес. На рынке, где появляются новые L1/L2, объем торгов стейблкоинами стремительно растет, RWA и DAT растут, а биржи-претенденты отнимают долю рынка, это долгосрочная ставка на «инженерию трафика». Зачем две «операционные системы» нужны друг другу? Это не научно-популярный вопрос «что такое Base / что такое Solana». Ключ в том, что у каждого из них получается лучше всего и от чего они отказываются. Base связывает распределение, идентификацию и расчетную мощность Ethereum, образуя огромную воронку «вход в соответствие + активы EVM»; Компромисс заключается в том, что взаимодействия со сверхнизкой задержкой не являются доминирующими. Solana выводит пропускную способность и удобство работы пользователя на высочайший уровень; Цена в полушаге от нативных фондов EVM, институционального распределения. Другими словами, Base охватывает вход «людей» и «денег», а Solana улавливает «прикосновение» и «скорость». Мост, который рассматривает эти различия как «характеристики», а не «противоречия», по сути, является «оптимальным распределением рабочей нагрузки». идентификация, соблюдение нормативных требований, управление и глубокое финансирование остаются в Base; высокочастотные ссылки, требующие скорости рук и плавной работы на Solana; Маршрутизация автоматически организуется в фоновом режиме, и пользователям не нужно менять кошельки или команды для изменения своих технологических стеков. Компромиссы между двумя сторонами не обязательно должны быть сглажены, но могут быть усугублены в течение одного и того же пути пользователя. Почему бы просто не обновить интерфейс На первый взгляд, это двусторонний канал, который был официально «скорректирован»: SOL можно называть как локальный актив в потоке EVM, а активы Base-side — естественно выражать на Solana. Важнее позиция - это не боковая дверь для гиков, а "канал по умолчанию" для широких масс. Когда мост изготовлен и встроен в кошелек и платежный путь, пользователям не нужно менять окружение и делать то же самое, а выбирать более подходящую полосу в фоновом режиме. Влияние на структуру рынка часто заключается в снижении затрат на переключение, уменьшении спредов, углублении пула ликвидности, который может быть по-настоящему торгуемым, и прибыль естественным образом переместится ближе к «контролю над маршрутом последней мили». Ров изменился с технических параметров на «права на маршрутизацию трафика» Инвесторы должны думать о нем как о платежной сети, а не просто как об «определенной цепочке». «Накопление ценности» всей системы находится в источнике намерения и в узле автоматической маршрутизации. Вход в фиатную валюту Coinbase и путь кошелька Base естественным образом владеют правами на восходящее распространение. Исполнительная сторона Solana поглощает избыточную отдачу высокочастотных сценариев. Тот, кто может определить путь по умолчанию - кошелек, депозит, агрегатор - сможет лучше построить пункт взимания платы. Это особенно важно сейчас: стейблкоины уже являются самым быстрорастущим бизнесом в крипте, гиганты за пределами круга начинают делать «платеж L1», а маршрутизация между разными цепочками стала главным приоритетом новой игры. С инвестиционной точки зрения, логика оценки оставит чистое поклонение TPS и подойдет к подходу «кто будет владеть дефолтом и окончательным расчетом». Стимулы не противоречат друг другу Для предпринимательских команд этот мост означает, что «дистрибуцию не нужно мигрировать, опыт не нужно идти на компромисс». Для инвесторов это обеспечивает реалистичный путь «сложных процентов LTV для одного пользователя»: с одной стороны, доверенное распределение и капитал EVM, а с другой стороны, существует стабильный цикл исполнения с низким коэффициентом трения. Рост RWA и DAT требует, чтобы и то, и другое было онлайн: операции были предсказуемы, как автоматизированная система, а аудит был таким же понятным, как финансовая отчетность. Причина, по которой ETH и SOL стали двойственными центрами со стороны активов и опыта, заключается в том, что эта комбинация «распределение, × исполнение» достаточно гладкая. В будущем наложение одного-двух «платежных L1» в качестве спутников трафика не позволит отрезать пользовательские истории. Аргумент "Single vs. module" и выйти из основной сцены Фундаменталистские дебаты об отступлении уступили место прагматичным оперативным дискуссиям. Какие ссылки должны стоять в тени расчетов и соответствия Ethereum, какие ссылки должны быть на взлетно-посадочной полосе Solana с низкой задержкой, а стейблкоины должны курсировать по обеим сторонам — ответ не идеология, а реальная потребительская ценность. Для менеджеров по продуктам этот мост может быть использован в качестве внутреннего API для создания продуктов. Один баланс, несколько полос, прозрачные и чувствительные ко времени комиссии. Эмиссия монет и экономическая модель, прямо говорят «где управление, где опыт», не дают бороться стимулам и маршрутам. Для маркет-мейкеров позиции по времени выполнения могут быть объединены в один счет; Есть еще сценарии, когда баланс дешевле и доступнее, а терминальный спред естественным образом сужается. Для кошельков и входов на рампу ров больше не в том, «кто дешевле», а в том, «чей путь по умолчанию лучше». Когда вы удерживаете дефолт, платежи в стейблкоинах, DeFi и потребительские приложения могут быть упакованы естественным образом, и пользователям не нужно «разбираться в мосте». L1/L2 Battle: от "Turf War" до "Traffic Engineering" Три совета инвесторам по основным принципам: Во-первых, в самостоятельно построенный платежным гигантом L1 была добавлена инфраструктурная экосистема, которая будет распределять спрос на ликвидность по большему количеству направлений, снижая вероятность того, что «победитель получит все». Во-вторых, стейблкоины являются двигателем спроса, и номинальная сумма вырастет на порядок. Цепочки, которые не могут стать первоклассными каналами стейблкоинов, легко маргинализировать какими бы красивыми они ни были. В-третьих, структура прибыли бирж переписывается конкурентами. Децентрализованные биржи, такие как Hyperliquid, устраняют часть приращений за счет выполнения и опыта; Когда Base ↔ Solana станет нативным путем, будет проще перейти к «самым узким спредам и самой стабильной задержке», и этот тренд ускорится. Так как же проверить эту волну изменений? Рассмотрим три группы возможных явлений. Во-первых, корреляция между активностью Base и потоком ценообразования TVL и SOL увеличилась, и нативные приложения Solana начали естественным образом подключаться к фондам EVM, не «придумывая уроки». Во-вторых, депозитные счета и кошельки по умолчанию используют сквозную маршрутизацию, а кросс-экологические переводы с меньшей вероятностью обойдут CEX. В-третьих, в раскрытии RWA и DAT появляется все больше и больше «амфибийных конструкций»: акцент на управлении и расчетах сосредоточен на ETH/Base, акцент на взаимодействии и удержании — на SOL, а с внедрением платежа L1 будет добавлен еще один или два «мощных стейблкоина» спутника распределения. Главный нарратив: сделайте мост «функцией», а не «украшением» Пользователи покупают «простой в использовании опыт», а не «крутой мост». Когда функциональная совместимость превращается в «наблюдаемый, надежный и невидимый для пользователя» продукт, мы можем, наконец, забрать «выбор цепочки» из рук пользователя и передать его фоновой маршрутизации. Для инвесторов это означает переход от «эксклюзивности платформы» к миру ценообразования «сети и маршрутизации», где стоимость более стабильно устанавливается на уровне, который контролирует намерение, идентичность и путь по умолчанию. Соединение Base × Solana является ранним образцом этого мира: возможно, оно не объявит об окончании войны L1 и L2, но размоет границы настолько, что позволит «трафику, а не территории» определять ценность.