Preço de Perpetual Protocol

Por Charlie Liu Como escrevi recentemente em The New Battlefield for Stablecoins: The Layer 1 Battle between Stripe and Circle, a guerra interchain queimou de L2 entre Coinbase e Robinhood para L1 entre Circle e Stripe. Mas desta vez é diferente. A Base anunciou o caminho oficial de interoperabilidade com Solana, que não é tão simples quanto "os ativos podem atravessar o passado", mas rebaixa "qual cadeia escolher" para uma configuração de segundo plano e atualiza "quem controla a rota padrão da intenção à transação" em um negócio investido e operável. Em um mercado onde novos L1/L2 estão surgindo, o volume de negociação de stablecoins está disparando, RWA e DAT estão subindo, e as bolsas desafiadoras estão corroendo a participação de mercado, esta é uma aposta de longo prazo na "engenharia de tráfego". Por que dois "sistemas operacionais" precisam um do outro? Esta não é uma questão científica popular de "o que é Base / o que é Solana". A chave é em que cada um deles é melhor e do que eles desistem. Base liga distribuição, identidade e poder de liquidação Ethereum juntos, formando um enorme funil de "entrada de conformidade + ativos EVM"; A contrapartida é que as interações de latência ultrabaixa não são dominantes. Solana leva a taxa de transferência e a experiência do usuário ao extremo; O preço está a meio passo dos fundos nativos EVM, distribuição institucional. Em outras palavras, Base abraça a entrada de "pessoas" e "dinheiro", e Solana agarra o "toque" e a "velocidade". Uma ponte que trata essas diferenças como "características" em vez de "contradições" é essencialmente "distribuição ótima de cargas de trabalho". identidade, conformidade, governança e financiamento profundo permanecem na Base; links de alta frequência que exigem velocidade de mão e experiência suave em Solana; O roteamento é organizado automaticamente em segundo plano e os usuários não precisam alterar carteiras ou equipes para alterar suas pilhas de tecnologia. As compensações entre os dois lados não precisam ser suavizadas, mas podem ser agravadas ao longo da mesma jornada do usuário. Por que não apenas uma atualização para a experiência de front-end Na superfície, este é um canal bidirecional que foi oficialmente "corrigido": SOL pode ser chamado como um ativo local no fluxo EVM, e ativos do lado da base podem ser naturalmente expressos em Solana. Mais importante é a posição - esta não é uma porta lateral para geeks, mas um "canal padrão" para as massas. Quando a ponte é produzida e incorporada na carteira e no caminho de pagamento, os usuários não precisam mudar o ambiente e fazer a mesma coisa, mas tomar uma pista mais adequada em segundo plano. O impacto na estrutura do mercado é, muitas vezes, reduzir os custos de mudança, reduzir os spreads, aprofundar a reserva de liquidez que pode ser verdadeiramente transacionável, e os lucros irão naturalmente aproximar-se do lado do "controlo da rota da última milha". O fosso mudou de parâmetros técnicos para "direitos de roteamento de tráfego" Os investidores devem pensar nela como uma rede de pagamentos, não apenas como uma "determinada cadeia". A "acumulação de valor" de todo o sistema está na fonte da intenção e no nó do roteamento automático. A entrada da moeda fiduciária da Coinbase e o caminho da carteira da Base naturalmente detêm os direitos de distribuição upstream. O lado da execução de Solana come o excesso de retornos de cenários de alta frequência. Quem conseguir definir o caminho padrão - carteira, depósito, agregador - estará mais apto a construir uma cabine de pedágio. Isso é especialmente importante agora: as stablecoins já são o negócio de crescimento mais rápido em criptomoedas, gigantes fora do círculo estão começando a fazer "pagamento L1", e o roteamento entre diferentes cadeias se tornou a principal prioridade do novo jogo. Do ponto de vista do investimento, a lógica de avaliação deixará o culto puro do TPS e abordará "quem detém o caminho de inadimplência e a liquidação final". Os incentivos não são contraditórios Para as equipas empreendedoras, esta ponte significa que "a distribuição não precisa de ser migrada, a experiência não precisa de comprometer". Para os investidores, ele fornece um caminho realista de "juros compostos LTV de usuário único": de um lado, distribuição confiável e empresa de capital EVM, e na outra extremidade, há um ciclo de execução estável e de baixo atrito. A ascensão do RWA e do DAT exige que ambos estejam online: as operações sejam tão previsíveis quanto um sistema automatizado e as auditorias sejam tão compreensíveis quanto uma demonstração financeira. A razão pela qual ETH e SOL se tornaram os centros duplos do lado do ativo e do lado da experiência é que esse conjunto de combinação de "distribuição, × execução" é suave o suficiente. No futuro, a sobreposição de um ou dois "L1s de pagamento" como satélites de tráfego não cortará as histórias dos utilizadores. Argumento "Único vs. módulo" e retirar-se do palco principal O debate fundamentalista do recuo deu lugar a uma discussão operacional pragmática. Quais links devem ficar à sombra da liquidação e conformidade do Ethereum, quais links devem estar na pista de baixa latência de Solana e stablecoins devem circular em ambos os lados - a resposta não é ideologia, mas valor de uso real. Para gerentes de produto, essa ponte pode ser usada como uma API interna para criar produtos. Um saldo, várias faixas, taxas transparentes e sensíveis ao tempo. A emissão de moedas e o modelo económico, dizem diretamente "onde está a governação, onde está a experiência", não deixem que os incentivos e o encaminhamento briguem. Para os criadores de mercado, as posições em tempo de execução podem ser unificadas em uma conta; Há mais cenários em que o saldo é mais barato e mais acessível, e o spread terminal é naturalmente apertado. Para carteiras e entradas em rampa, o fosso não é mais "quem é mais barato", mas "cujo caminho padrão é melhor". Quando você mantém o padrão, os pagamentos de stablecoin, DeFi e aplicativos de consumo podem ser empacotados naturalmente, e os usuários não precisam "entender a ponte". Batalha L1/L2: Da "Guerra do Turf" à "Engenharia de Tráfego" Três dicas para investidores sobre os primeiros princípios: Primeiro, o ecossistema de infraestrutura foi adicionado ao L1 autoconstruído da gigante de pagamentos, o que dispersará a demanda de liquidez para mais destinos, reduzindo a probabilidade de um único "vencedor leva tudo". Em segundo lugar, as stablecoins são o motor da demanda, e a quantidade nominal aumentará para uma ordem de magnitude. Cadeias que não podem se tornar canais de stablecoin de primeira classe são fáceis de marginalizar, não importa quão bonitas sejam. Em terceiro lugar, a estrutura de lucro das bolsas está a ser reescrita pelos desafiantes. perp DEXs como Hyperliquid tiram alguns dos incrementos através da execução e experiência; ↔ Quando Base Solana se tornar o caminho nativo, será mais fácil ir para os "spreads mais apertados e a latência mais estável", e esta tendência irá acelerar. Então, como verificar essa onda de mudanças? Olhe para os três grupos de fenômenos possíveis. Primeiro, a correlação entre a atividade da Base e o fluxo de preços TVL e SOL aumentou, e os aplicativos nativos Solana começaram a se conectar naturalmente com fundos EVM sem "inventar lições". Em segundo lugar, as contas de depósito e carteiras usam roteamento de tempo de execução cruzado por padrão, e as transferências ecológicas cruzadas são menos propensas a ignorar a CEX. Em terceiro lugar, na divulgação de RWA e DAT, há cada vez mais "projetos anfíbios": o foco de governança e liquidação está em ETH/Base, o foco de interação e retenção está em SOL, e com a implementação do pagamento L1, mais um ou dois satélites de distribuição "stablecoin powerhouse" serão adicionados. A derradeira narrativa: fazer da ponte uma "função" e não uma "decoração" Os usuários compram uma "experiência fácil de usar", não uma "ponte legal". Quando a interoperabilidade é transformada em um produto "observável, confiável e invisível para o usuário", podemos finalmente pegar a "seleção de cadeia" de volta das mãos do usuário e entregá-la ao roteamento em segundo plano. Para os investidores, isso significa passar da "exclusividade da plataforma" para um mundo de preços de "rede e roteamento" — onde o valor se estabelece de forma mais constante na camada que controla a intenção, a identidade e o caminho padrão. A conexão Base × Solana é uma amostra inicial deste mundo: pode não anunciar o fim da guerra L1-L2, mas vai borrar as fronteiras o suficiente para permitir que "tráfego, não território" determine o valor.