Prezzo: Ethena

10 ottobre Venerdì Rosso: la causa principale dell'esplosione di Stream xUSD, la versione lunga Stream xUSD è un "fondo di copertura tokenizzato" che si presenta come una stablecoin DeFi, affermando di gestire strategie delta-neutre. Ora Stream è andato in difficoltà in circostanze discutibili. Negli ultimi cinque anni, diversi progetti hanno seguito questo copione, cercando di avviare il proprio token attraverso i ricavi generati da investimenti delta-neutri. Alcuni esempi di successo includono: MakerDAO, Frax, Ohm, Aave, Ethena. A differenza di molti dei suoi veri concorrenti DeFi, Stream mancava di trasparenza riguardo alle sue strategie e posizioni. Solo 150 milioni di dollari dei 500 milioni di dollari di TVL dichiarati erano visibili onchain su tracker di portafoglio come @DeBankDeFi. Si è scoperto che Stream aveva investito in strategie di trading offchain gestite da trader proprietari, e alcuni di questi trader hanno subito perdite, lasciando un buco dichiarato di 100 milioni di dollari. 1. Come riportato da @CCNDotComNews L'hack di 120 milioni di dollari di Balancer DEX di lunedì non ha avuto alcun ruolo in questo. Secondo voci (che non possiamo confermare, poiché Stream non divulga), si dice che siano coinvolte strategie di trading offchain che riguardano "la vendita di volatilità". Nella finanza quantitativa, "vendere volatilità" (noto anche come essere "short volatility" o "short vol") si riferisce all'implementazione di strategie di trading che traggono profitto quando la volatilità di mercato diminuisce, rimane stabile o quando la volatilità realizzata (reale) risulta inferiore alla volatilità implicita prezzata negli strumenti finanziari. Se il prezzo dell'asset sottostante non si muove significativamente (cioè, bassa volatilità), le opzioni possono scadere senza valore, consentendo al venditore di trattenere il premio come profitto. Tuttavia, questo approccio comporta rischi sostanziali, poiché un'improvvisa impennata della volatilità può portare a grandi perdite—spesso descritte come "prendere centesimi davanti a un rullo compressore." 2. Maggiori informazioni sulla vendita di volatilità: Abbiamo avuto un tale "picco di volatilità" anche il 10 ottobre, nel Venerdì Rosso. Un rischio di leva sistematica si è accumulato nei mercati delle criptovalute nel tempo, alimentato dall'euforia che circondava Donald Trump nel 2025. Quando il signor Trump ha annunciato nuove tariffe venerdì pomeriggio 10 ottobre, tutti i mercati sono andati in panico, e questo panico si è diffuso ai mercati delle criptovalute. In un momento di panico, è vantaggioso panico per primi e vendere ciò che è garantito. Questa svendita ha portato a una liquidazione a cascata. Poiché il rischio di leva si era accumulato nel lungo periodo e aveva portato la leva sistematica a un livello elevato, i mercati dei futures perpetui mancavano di profondità sufficiente per disfare e liquidare tutte le posizioni con leva in modo fluido. In questa situazione, i sistemi di Deleveraging Automatico (ADL) sono entrati in funzione e hanno iniziato a socializzare le perdite tra i partecipanti di mercato profittevoli. Questo ha ulteriormente distorto mercati già in preda alla follia. 3. Cos'è il deleverage automatico: La volatilità risultante da questo evento è stata un evento che si verifica una volta ogni dieci anni nei mercati delle criptovalute. Anche se non è stata inedita, tali cadute si erano verificate in precedenza nei primi mercati delle criptovalute dell'era 2016. Non abbiamo buoni dati di quest'era, quindi la maggior parte dei trader algoritmici ha basato le proprie strategie su dati recenti di "volatilità fluida". Poiché non abbiamo visto picchi simili di recente, le posizioni con leva, anche se con una leva molto modesta di ~2x, sono state spazzate via. C'è un buon articolo di Maxim Shilo qui su cosa significasse questo evento per i trader algoritmici e come il trading di criptovalute è destinato a cambiare permanentemente dopo il Venerdì Rosso: 4. Shilo su come il 10 ottobre ha cambiato il trading algoritmico delle criptovalute Ora abbiamo i primi "cadaveri" che emergono dagli eventi del Venerdì Rosso, e Stream è stata colpita. La definizione di un fondo delta-neutro è che non puoi perdere denaro. Se perdi denaro, non sei, per definizione, delta neutro. Stream ha promesso di essere delta neutro, ma dietro le spalle di tutti, avevano investito in strategie proprietarie, non trasparenti, off-chain. Delta neutro non è sempre bianco e nero; il senno di poi è facile. Molti esperti probabilmente considererebbero queste strategie troppo rischiose per essere considerate veramente delta neutre. Perché queste strategie potrebbero ritorcersi contro. E così è stato. Quando Stream ha perso il proprio capitale in questi cattivi scambi, Stream è diventata insolvente. DeFi è rischiosa, e perdere parte del tuo denaro va bene. Puoi comunque recuperare i tuoi dollari al 100%, e un drawdown una tantum del 10% non è devastante se stai guadagnando un rendimento annuale del 15%. Tuttavia, in questo caso, Stream si era anche indebitata fino al collo con strategie di prestito "a looping ricorsivo" con Elixir, un'altra stablecoin. 5. Cos'è il looping ricorsivo: 6. Come ha fatto Stream a leverarsi e quanto: Per aggiungere insulto al danno, Elixir afferma "seniorità" sulla base di un accordo offchain per il recupero del proprio capitale nel caso in cui Stream fallisca. Questo significherebbe che Elixir riceve più soldi indietro, mentre altri investitori DeFi in Stream ricevono meno (o nessun) denaro indietro. A causa della mancanza di trasparenza, del looping ricorsivo e delle strategie proprietarie, non sappiamo effettivamente le perdite subite dagli utenti di Stream. Il prezzo della stablecoin Stream xUSD è attualmente scambiato a 0,60 dollari per dollaro. Poiché questo non è stato divulgato a questi utenti DeFi, molti di questi utenti sono ora estremamente arrabbiati sia con Stream che con Elixir: non solo hanno perso denaro, ma le perdite sono state socializzate per garantire che i ricchi americani di origine Wall Street mantengano il profitto. Questo evento influisce anche sui protocolli di prestito e sui loro curatori: "Tutti coloro che pensavano di prestare su Euler contro posizioni collaterali erano letteralmente impegnati in prestiti non collaterali per procura" -Rob da @infiniFi. Inoltre, poiché Stream non aveva trasparenza o dati onchain sulle sue posizioni e profitti e perdite, alla luce di questi eventi, gli utenti hanno iniziato a sospettare che Stream stesse appropriandosi fraudolentemente dei profitti degli utenti per il team di gestione. Gli staker di Stream xUSD si affidano agli "oracoli" auto-riportati di Stream per il loro profitto, e le terze parti non possono confermare se i calcoli siano corretti o equi. Come affrontare questo? Incidenti come Stream sono evitabili, specialmente in un'industria giovane come DeFi. La regola "alto rischio, alto rendimento" si applica sempre. Tuttavia, per utilizzare questa regola, devi prima comprendere il rischio: non tutti i rischi sono uguali, alcuni rischi possono essere inutili. Ci sono diversi protocolli di yield farming, prestito e stablecoin come fondo di copertura tokenizzato che sono trasparenti riguardo ai loro rischi, strategie e posizioni. @StaniKulechov di @aave discute i curatori DeFi e quando potrebbe verificarsi un'eccessiva assunzione di rischio qui: 7. Stani sugli eventi recenti di realizzazione del rischio DeFi Per rendere più ovvia la differenza tra "buoni vault" e "cattivi vault", presso Trading Strategy abbiamo iniziato a pubblicare il nostro punteggio di rischio tecnico del vault nel nostro rapporto sui vault DeFi. 8. Leggi l'annuncio sul Framework di Rischio del Vault qui: Il rischio tecnico si riferisce alla probabilità di perdere denaro investito in un vault DeFi a causa di una cattiva esecuzione tecnica. Il Framework di Rischio Tecnico del Vault offre uno strumento semplice per categorizzare i vault DeFi in categorie di rischio più elevate e più basse. Il punteggio di rischio tecnico non elimina i rischi di mercato come cattivi scambi, contagio e così via, ma garantisce che una terza parte possa valutare tali rischi. Con informazioni migliori disponibili per gli utenti DeFi, l'allocazione del capitale si sposterà verso i buoni attori, e incidenti come Stream saranno meno gravi in futuro.