Cours de Ethena

Écrit par : 0xResearcher Si le marché est un thermomètre d’émotions, alors « l’allocation de trésorerie » est le dispositif de vote des entreprises. Qui met de l’argent réel sur le bilan et parie sur les altcoins qui sont souvent plus fiables que le buzz des médias sociaux. En 2025, nous verrons de plus en plus de sociétés cotées incorporer des jetons non-BTC et non-ETH dans leurs trésoreries dans les divulgations publiques, tels que FET et TAO dans le volet IA, HYPE et ENA dans la nouvelle infrastructure DeFi, ainsi que les vétérans du paiement LTC et TRX, et même DOGE avec une couleur de communauté plus forte. Derrière ces positions, il y a à la fois des synergies commerciales et des exigences de diversification des actifs, qui donnent aux investisseurs ordinaires une fenêtre pour « voir la direction du vent » : qui achète, pourquoi ils achètent et comment les utiliser après l’achat. À partir de ces questions, il vous sera plus facile de faire la distinction entre les récits forts et faibles, et de comprendre quels imitateurs sont pris au sérieux par les « fonds institutionnalisés ». Pourquoi s’intéresser à l’allocation du Trésor ? Utilisez « de l’argent réel pour l’entreprise » pour identifier des récits forts. D’abord, parce qu’il est plus difficile de faire semblant. Une fois qu’une entreprise inscrit des jetons dans des rapports financiers ou des documents réglementaires, cela signifie que la direction doit expliquer la taille de la position, les politiques comptables, la conservation et les risques, ce qui est plus contraignant que de « crier des slogans ». Deuxièmement, il est plus proche de « utiliser et conserver ». Dans cette vague de trésorerie, de nombreuses entreprises achètent non seulement des jetons, mais signent également une coopération technique, introduisent des jetons en tant que produits ou génèrent des revenus de jalonnement sur la chaîne, comme Interactive Strength prévoit d’acheter environ 55 millions de dollars de FET et de coopérer avec fetch.ai signes, Freight Technologies lie les FET à des scénarios d’optimisation logistique, et Hyperion DeFi utilise HYPE pour le jalonnement et collabore avec Kinetiq Ouvrant la voie du rendement et des garanties, TLGY (dont la fusion est proposée avec StablecoinX) prévoit d’établir une trésorerie ENA pariant sur la stabilité synthétique et la structure de rendement d’Ethena. Le point commun de ces actions est que les tokens ne sont pas seulement des prix, mais aussi des « certificats » et du « carburant ». Troisièmement, il offre une voie alternative aux investisseurs ordinaires. Vous pouvez rechercher des tokens directement ou obtenir une « exposition indirecte » en recherchant des sociétés cotées en bourse qui les détiennent. Bien sûr, il s’agit d’une arme à double tranchant : les petites capitalisations boursières superposent des tokens à forte volatilité, et leurs cours boursiers deviennent souvent des « agents de tokens », et la hausse et la baisse seront plus violentes. Si vous empruntez la voie de l'« exposition indirecte aux actions », le contrôle de la position et le rythme sont particulièrement importants. Cette tendance s’accélère à partir du contexte de marché de 2025. Sur le plan macroéconomique, l’atterrissage des ETF crypto au comptant aux États-Unis a augmenté l’appétit pour le risque, et la force du BTC et de l’ETH a donné aux altcoins une fenêtre de débordement « du point à la surface », et les titres de haute qualité ont attiré plus d’attention. L’attitude de l’entreprise est également en train de changer : de la « détention provisoire » il y a quelques années à l'"allocation stratégique », et même une nouvelle espèce de « trésorerie crypto comme activité principale » a émergé - certaines entreprises ont pris l’initiative de se transformer et considèrent clairement la construction et l’exploitation de la trésorerie crypto comme l’activité principale. Au niveau de la divulgation, les entreprises ne se contentent plus des communiqués de presse, mais plutôt des documents réglementaires, des rapports trimestriels et des présentations aux investisseurs pour divulguer la taille des positions, la juste valeur, les détails de la garde et les arrangements de contrôle des risques, et la vérifiabilité de l’information augmente. Bref, la chaleur est de retour, la voie est plus dégagée, et les fonds commencent à être plus « sérieux ». Cela signifie également que l’observation de la dynamique de la trésorerie devient une fenêtre fiable sur l’orientation de l’industrie. Statistiques sur les avoirs récents en altcoins des sociétés cotées Trois lignes principales d’altcoins : l’IA, la nouvelle DeFi et le paiement des anciennes pièces Piste AI (FET, TAO) : Le signal clé de cette ligne principale est « use and hold ». Les tokens dans les réseaux natifs de l’IA ne sont souvent pas de simples cibles spéculatives, mais des « tickets et du carburant » pour l’accès et le règlement : l’appel d’agents intelligents, l’accès à la puissance de calcul et aux marchés modèles, et les incitations au réseau nécessitent tous une utilisation endogène des tokens. L’entrée de la trésorerie de l’entreprise s’accompagne souvent d’une coopération technique et d’une intégration commerciale, comme la formation d’une boucle fermée dans l’optimisation de la logistique, l’appel de la puissance de calcul ou l’atterrissage d’un agent intelligent, de sorte que le poids spéculatif est relativement faible et l’allocation plus stratégique. Cependant, il existe également des incertitudes dans ce domaine : la combinaison de l’IA et de la blockchain est encore au stade de la vérification, les valorisations peuvent refléter à l’avance les attentes futures et la durabilité à long terme de l’économie des jetons (mécanisme d’inflation/déflation, modèle d’incitation, recouvrement des frais) doit encore être observée. Nouvelle infrastructure DeFi (HYPE, ENA) : Ce titre est une combinaison de « efficacité + revenu ». HYPE représente une infrastructure DeFi orientée performance : elle transporte les dérivés de trading et de staking à travers une chaîne haute performance, formant un cycle de capital de « revenu gagnant + staking et re-staking liquides », offrant une voie d’utilisation efficace pour les institutions et les pools de capital. L’intérêt de la trésorerie d’entreprise est qu’elle peut non seulement apporter une gouvernance et des revenus sur la chaîne, mais aussi améliorer la liquidité et l’adhérence du marché grâce à la circulation des capitaux. L’attrait d’ENA est davantage axé sur la conception de la stabilité synthétique et des rendements de couverture. En combinant des produits dérivés de staking et des stratégies de couverture, Ethena tente de créer des actifs stables « comme le dollar » et de générer des sources de revenus endogènes sans s’appuyer sur le système bancaire traditionnel. Si ce modèle peut être connecté aux bourses, aux dépositaires et aux paiements, il pourrait former un système en boucle fermée « crypto dollar + rendement ». Pour les bons du Trésor d’entreprise, cela signifie détenir une unité de compte stable tout en fournissant un revenu et des outils pour se protéger contre la volatilité. Cependant, les risques sont également plus complexes : la sécurité de compensation, la robustesse des contrats intelligents et la stabilité dans des conditions de marché extrêmes sont autant de points clés qui nécessitent des audits et un contrôle des risques de haute intensité. Source: X Paiement et marché établi (LTC, TRX, DOGE) : En revanche, ce groupe d’actifs est plus enclin à « des positions basses et des canaux de paiement sans souci ». Ils ont un historique plus long, une liquidité plus forte et une meilleure infrastructure, de sorte qu’ils sont pratiques pour devenir une allocation « semblable à des liquidités » pour les trésoreries d’entreprise, qui peuvent répondre à la fois à des réserves de valeur à long terme et à des scénarios de paiement. Les avantages en termes d’efficacité du LTC et du TRX au niveau du paiement et du règlement en font une exposition directe aux paiements pour les bons du Trésor ; DOGE, en revanche, a une valeur unique dans les paiements légers et la communication thématique avec ses effets de propagation de la communauté et de la marque. Dans l’ensemble, le rôle de ces actifs est plus robuste et fondamental, mais les nouvelles histoires de croissance sont limitées et l’avenir pourrait être davantage soumis à la pression concurrentielle des stablecoins et des réseaux de paiement L2. Savoir quoi acheter, mais aussi savoir comment le regarder Voyez la direction du vent, mais ne faites pas de simples analogies. Le jeton qu’une entreprise inscrit dans son rapport financier équivaut à voter avec de l’argent réel, ce qui peut nous aider à filtrer beaucoup de bruit, mais ce n’est pas un indicateur universel. Un cadre d’observation plus complet examine trois niveaux à la fois : s’il y a collaboration commerciale (l’entreprise utilise-t-elle vraiment ce jeton), s’il y a une divulgation formelle (écrite dans les documents réglementaires, expliquant combien a été acheté, comment le conserver et quels sont les risques), et si les données on-chain peuvent suivre (activité, profondeur des transactions et stabilité de la liquidation). La véritable valeur de l’allocation de trésorerie d’entreprise ne réside pas dans la fourniture de conseils en investissement, mais dans la révélation de la logique sous-jacente de l’évolution de l’industrie - lorsque les sociétés cotées traditionnelles commencent à allouer des jetons spécifiques à grande échelle, cela reflète la transformation structurelle de l’ensemble de l’écosystème crypto, passant de la « pure spéculation » à l'"ancrage de valeur ». D’un point de vue macroéconomique, cette vague d’allocation de trésorerie marque l’intersection de trois tendances importantes : la maturité de l’environnement réglementaire - les entreprises osent divulguer leurs avoirs en cryptoactifs dans des documents publics, indiquant qu’un cadre de conformité est en cours d’établissement ; La matérialisation de scénarios d’application - non plus une « révolution blockchain » abstraite, mais des besoins commerciaux quantifiables tels que la formation à l’IA, les revenus DeFi et les paiements transfrontaliers. L’institutionnalisation des structures de capital – du commerce de détail à la participation des entreprises – signifie des cycles de détention plus longs et des mécanismes de tarification plus rationnels. La signification plus profonde est que l’allocation de trésorerie redéfinit l’essence des « actifs numériques ». Dans le passé, nous avions l’habitude de considérer les crypto-monnaies comme des outils spéculatifs à haut risque, mais comme de plus en plus d’entreprises les utilisent comme actifs opérationnels ou réserves stratégiques, elles commencent à avoir des attributs similaires aux réserves de change, aux stocks de matières premières ou aux licences technologiques. Ce changement de perception est peut-être plus perturbateur que n’importe quelle percée technologique.